美国财政部长贝森特暗示可能会进一步放宽对俄罗斯原油的制裁，这给全球石油市场带来了新的下跌风险。分析人士认为 ，目前
，受制裁的俄罗斯、伊朗和委内瑞拉原油在海上的积压量已经达到3.75亿桶，如果制裁被解除 ，这些原油重新流入陆地定价中心，油价可能会遭受实质性的冲击 。

3月6日
，根据路透社的报道，贝森特在Fox Business的采访中提到 ，“我们可能会解除对更多俄罗斯原油的制裁
。”他强调
，“海上有数亿桶受制裁的原油，实际上 ，通过解除制裁
，财政部可以增加供应，我们正在研究这个问题。 ”

贝森特的这一表态是在华盛顿发布30天豁免令的第二天——该豁免令允许目前滞留海上的俄罗斯原油继续向印度出售 。根据环球网的消息 ，贝森特在3月5日宣布
，“为了确保原油持续流入全球市场
”，美国财政部将发布为期30天的临时豁免令 ，允许印度炼油商购买俄罗斯原油。

高盛大宗商品研究团队之前的分析为上述政策信号提供了量化的框架
。高盛表示
，每减少1亿桶海上原油库存——即受制裁原油的增加量到达陆地——将导致布伦特原油价格下降3至4美元。这意味着，如果贝森特所指的“数亿桶”受制裁原油大规模解禁并进入市场 ，油价将面临相当大的下跌压力 。

高盛大宗商品研究团队在之前的研究报告中指出，尽管全球原油市场存在约每日150万桶的供应过剩 ，但今年以来布伦特油价并未持续下跌
，主要原因是这一过剩供应并未真正流入陆地定价中心
。

报告中提到，来自俄罗斯 、伊朗和委内瑞拉的受制裁原油海上库存比去年同期增加了约1.3亿桶 ，目前的总量达到了3.75亿桶
，占全球可见原油库存年度增量的三分之一。同时，经合组织（OECD）国家的陆地商业库存基本保持不变 。

高盛分析师Daan Struyven
、Filippo Cuscito、Alexandra Paulus和Yulia Zhestkova Grigsby在报告中写道：

当库存积累发生在海上而不是OECD陆地时 ，其对油价的影响会被市场大幅低估——这是因为以现货为导向的油市倾向于对未来原油到达陆地的预期进行显著的折扣
，尤其是当地缘政治因素可能导致受制裁原油在海上滞留数年时
。

高盛的报告提供了两条评估制裁变化对油价影响的经验法则，为市场提供了较为清晰的定价参考。

首先 ，在全球供应过剩规模不变的情况下
，如果每日100万桶受制裁原油在海上持续积压12个月（相对于这些原油全部到达陆地的反事实情景），布伦特油价将在峰值时获得每桶8美元的支撑 。

其次 ，反向来看，每减少1亿桶海上原油库存——即受制裁原油增量流入陆地市场——将导致布伦特油价下降3至4美元
。

这一框架意味着
，如果贝森特所提及的“数亿桶
”受制裁俄罗斯原油获得解禁并逐步到达陆地，对油价的累计下行压力可能达到每桶十余美元的量级 ，具体幅度取决于解禁规模和到达陆地的节奏。

尽管贝森特的表态明确
，但受制裁原油能否顺利进入市场，仍取决于多重需求端的变量 。

高盛的报告指出 ，部分行业专家预计印度对俄原油的采购量将从目前的每日130万桶进一步降至70至90万桶
，因为印度正在积极推进能源来源的多元化，转向美国和中东的供应
。

印度贸易部长Goyal在2月中旬曾表示 ，从美国购买原油或液化天然气“符合印度自身的战略利益”。

高盛同时指出
，如果俄乌谈判未能达成协议，亚洲买家减少俄罗斯原油采购的压力可能会增加 。

高盛在基准情景中假设 ，2026年海上原油库存占全球库存增量的比例将从2025年的47%回落至21%
，但制裁的放松或地缘政治谈判的进展都可能导致这一比例大幅偏离预期，构成油价的双向风险。